«Новости Металлургии»

Новости, каталог металлургических предприятий и металлотрейдеров, прайс листы.



Последний шанс Жеваго

Печать

Всего одна возможность в обозримом будущем осталась у владельца украинской бизнес-группы "Финансы и кредит" Константина Жеваго для построения вертикально интегрированного горно-металлургического холдинга на базе Полтавского ГОКа. Это покупка активов болгарского комбината Kremikovtzi на аукционной распродаже его активов.

Компания Vorskla Steel Bulgaria, входящая в группу, уже заявила о своем намерении участвовать в торгах, которые будут проводиться для расчетов с кредиторами болгарского меткомбината. Известно, что стартовая стоимость имущественного комплекса Kremikovtzi оценена в 377 млн долл. Правда, в ходе аукциона эта цифра может существенно увеличиться. Тем не менее VSB заверила, что располагает необходимыми средствами.

Впрочем, эксперты уверены, что в данном случае К.Жеваго пытается выдать желаемое за действительное. Как подчеркивает аналитик компании Astrum Investment Management Юрий Рыжков, несмотря на позитивное текущее значение операционного потока у британской "Ferrexpo Plc.", которая является структурной "вывеской" ПГОКа на Лондонской бирже, нет свободных ресурсов, достаточных для покупки комбината в Болгарии. Об этом пишет МинПром (автор Игорь Воронцов ).

По мнению представителя Astrum Investment, цена продажи Kremikovtzi может достигнуть 450-500 млн долл., а общее количество участников торгов будет в пределах 1-3. При этом конкуренцию Полтавскому ГОКу могут составить концерн ArcelorMittal Лакшми Миттала и холдинг "Смарт-груп" Вадима Новинского, добавляет аналитик инвесткомпании Драгон Капитал Сергей Гайда.

Стоит отметить, что в июле Ferrexpo отказалась от выпуска еврооблигаций под развитие Еристовского ГОКа. Как известно, это произошло уже после проведения road-show – в связи с тем, что стоимость заемного ресурса, по мнению К.Жеваго, оказалась слишком высокой, около 11% годовых. Любопытно, что объем размещения предполагался в пределах 300-500 млн долл., а это как раз та сумма, которая может понадобиться для покупки в Болгарии.

Впрочем, теоретически К.Жеваго еще может успеть с привлечением через еврооблигации, если поторопится и сделает это в течение августа-сентября, то есть в ближайшее время. Тем более что сейчас гораздо более благоприятный момент для выхода на внешний рынок капитала, чем еще месяц назад. Поскольку вслед за повышением суверенного рейтинга Украины международное агентство Standard&Poor's повысило и долгосрочный кредитный рейтинг "Ferrexpo Plc." по обязательствам в иностранной и национальной валюте с В до В+.

В связи с этим, как отмечают в инвестиционной группе "Сократ", стоимость размещения ценных бумаг для ПГОКа может снизиться на 1-2%. Вероятность повторного выхода Ferrexpo с соответствующим предложением аналитик Сократа Евгений Окша расценивает как весьма высокую. При этом целевое назначение займа все же будет изменено на участие в торгах по продаже Kremikovtzi, предполагает Ю.Рыжков.

Таким образом, взятую паузу со стороны К.Жеваго можно рассматривать и как удачный ход. Хотя, безусловно, далеко не факт, что потенциальные зарубежные инвесторы в итоге согласятся с оценками S&P. По словам экономиста инвесткомпании Astrum Investment Management Алексея Блинова, решения рейтинговых агентств сейчас сильно отстают от той оценки украинских рисков, которую делает рынок. А эти 1-2% разницы в стоимости евробондов Ferrexpo и других украинских корпораций эксперты рассматривают именно как премию за риск, связанный со вложениями в бизнес К.Жеваго.

И риск здесь действительно имеется. Для начала можно вспомнить и про ухудшение финансовых показателей Ferrexpo в I квартале текущего года. Как известно, в январе-марте компания сократила чистую прибыль на 46% по сравнению с аналогичным периодом 2009 года, до 11,6 млн долл. Е.Окша из Сократа подчеркивает, что это произошло в связи со списанием компанией дебиторской задолженности по НДС в размере 15 млн долл., и рассматривает это как субъективный фактор, непосредственно не связанный с финансово-хозяйственной деятельностью ПГОКа.

С другой стороны, где гарантия, что в дальнейшем правительство будет исправно возвращать НДС? А раз так, нельзя исключать новых списаний и последующего снижения показателей. Тем более что уже по результатам I полугодия свободные денежные ресурсы Ferrexpo уменьшились на 14,1 млн долл., до 60,1 млн долл., что привело к сокращению финансовых доходов с 1,6 до 0,7 млн долл. в сравнении с аналогичным периодом 2009 года.

Кроме того, объем свободных средств Ferrexpo, размещенных на депозите в банке "Финансы и кредит", по итогам I полугодия снизился с 35,2 до 15,86 млн долл. в сравнении с аналогичным периодом 2009 года. Одновременно финансовые расходы компании за январь-июнь увеличились до 16,9 млн долл. – с 10,4 млн долл. за 6 месяцев. прошлого года, из-за более высокой ставки по предэкспортному финансированию. Стоит отметить, что снижение финансовых показателей компании произошло на фоне роста мировых цен на железорудное сырье в апреле-мае, то есть на фоне рыночной конъюнктуры, исключительно благоприятной для крупнейшего в Европе экспортера ЖРС.

Не добавляет доверия к инвестициям в горнорудный бизнес группы "Финансы и кредит" и та непростая ситуация, которая сложилась на Полтавском ГОКе в конце июля – начале августа в связи с акциями протеста трудового коллектива против действий администрации. Напомним, что с 1 августа работники карьера резко снизили производительность труда из-за отказа включить их в так называемый "первый список", дающий определенные преимущества при оплате труда и пенсионном обеспечении. Продолжение конфликта чревато ухудшением производственных показателей ПГОКа – а значит, и снижением выручки от продаж ЖРС.

Совершенно очевидно, что в качестве риска возможные покупатели еврооблигаций Ferrexpo рассматривают и пребывание К.Жеваго в политической оппозиции к новым украинским властям. Нет, никто не говорит о репрессиях правительства по отношению к инакомыслящим. Просто для западного восприятия стандартом является либо поддержка бизнесом действующей власти, либо, как минимум, соблюдение нейтралитета. Тогда как владелец контрольного пакета Ferrexpo продолжает оставаться народным депутатом от БЮТ, которую политологи считают радикальным крылом оппозиции.

Таким образом, приходится признать, что повышение кредитного рейтинга с В до В+ еще не означает для К.Жеваго возможности привлечения займа на более выгодных условиях в ближайшие 2 месяца. А потом и рейтинги могут опять ухудшиться – после первой ревизии Международным валютным фондом итогов сотрудничества с Украиной по новой программе. Напомним, что суверенный рейтинг был повышен сразу после решения МВФ о выделении стране нового кредита.

Тогда выбор у владельца ПГОКа невелик: либо размещаться на рыночных условиях, либо опять просить помощи у New World Resource чешского миллиардера Зденека Бакалы. Напомним, что в 2008 году он уже поддержал своего украинского коллегу в трудной ситуации, которая возникла после требования кредиторов в лице банка JP Morgan о продаже 20,79% акций Ferrexpo в связи с резким падением котировок эмитента. Тогда NWR выкупила указанный пакет и довела его размер до блокирующего, получив 2 места в совете директоров компании К.Жеваго.

Кстати, в июле нынешнего года в западных деловых СМИ появилась информация о новых переговорах Ferrexpo и NWR относительно дальнейшего углубления сотрудничества и даже слияния. Это означает, что сам К.Жеваго не слишком верит в возможность убедить инвесторов уменьшить предложение по доходности еврооблигаций своей компании. И параллельно прорабатывает запасной вариант.

Ведь если ему не удастся приобрести Kremikovtzi, о замкнутом бизнес-цикле в ГМК придется забыть. Потому что процесс M&A в украинском ГМК, который так долго прогнозировали эксперты, наконец состоялся, но без участия группы "Финансы и кредит". Изменения в структуре собственности произошли в корпорации "Индустриальный союз Донбасса", на Мариупольском меткомбинате им.Ильича, на Запорожстали – и все это прошло мимо К.Жеваго.

Что же касается строительства новых металлургических предприятий "Ворскла сталь" в Полтавской области и Vorskla Steel в Венгрии, то, как признал сам предприниматель, в связи с кризисом реализация данных проектов затянется еще на 7-8 лет в лучшем случае. Ну а электросталеплавильный завод Danscan Steel, приобретенный в Дании в 2008 году, в силу маломощности никак не тянет на полноценное предприятие следующей стадии технологического цикла. Ведь 400 тыс. тонн заготовки в год –  совсем не тот уровень, который необходим для владельца Полтавского ГОКа.

Впрочем, прогнозы экспертов относительно возможности реализации его планов достаточно пессимистичны. "Я не верю, что из этого что-то получится. Константин Жеваго уже столько лет говорит о вертикально интегрированном холдинге и до сих пор нет никакого результата", – отметил Ю.Рыжков из Astrum Investment.

Новости Металлургии

Добавить комментарий


Защитный код
Обновить

[AD] [AD] ugmk.info: -
© 2017 Новости Металлургии, каталог металлургических предприятий и металлотрейдеров, прайс листы на металлопрокат. Все права защищены. Designed by Metallurgynews.